中山证券李湛：随着融资监管的升级

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一月十日，中国经济学人论坛第九届年会在上海举行，本届年会的主题是“大变化与双循环”。年度会议以“债务高企下的债券市场违约风险与信用重建”为主题，中山证券首席经济学家李湛发表主题演讲。
”“如何重建信用，以及今年信用违约的前景。就整体宏观来看，社融2020年增速为13%-14%，超过了280万亿，我认为社融见顶，2021年信用收缩肯定是边际收缩，”李湛说。
李湛表示，从去年第三季度房地产贷款的三条红线来看，到今年年底，从银行贷款的角度来看，房地产企业和个人住房贷款的集中程度，将会限制一次集中。因此这对大型房企和中小房企都造成了一定的压力。
他说：“从公司利润的角度来看，如果由于疾病的爆发而恢复正常，则利润恢复得较好，有偿还债务的能力。今年第一季度，亏损相对较大，约占32%，而到了第三季度，已有442家上市公司出现亏损，占整个上市公司的10%。
李湛认为，按2020年的数据来看，到了2020年的时候，收益还会略低于2019年，所以大范围违约并不存在。尽管债台高筑、步步为营的雪球滚滚而来，但还没有到火烧眉毛的地步。
”“产业修复可以看看，哪些企业的盈利修复比较好，看看28个行业中，电器、综合、医药生物等较去年都有增长，没有实现增长的是大部分，17个行业，都在复苏。如休闲服务、交通、商贸等虽仍在缓慢恢复，但因暴发反复，将起到压制作用。完整的信用重塑，将在2021年内部，分化是必然的。”李湛说。
据李湛介绍，房地产行业的产业债，无论是公开市场还是银行贷款，还是信托，在第三、第四季度都出现了房地产融资相对收缩。
”但整体地产也表现出相对行业的韧性，从销售和房地产开发来看，都表现不错。随着房地产开发投资资金来源的多元化，融资监管的升级，房企资金更多的是自力更生。无论是国内信托、非标或公开市场发债、银行贷款、海外债券，每个人都看到了收缩，因此更多的是靠自己融资，”李湛说。
”“简而言之，从宏观上看，发债增长将受到限制，从产业债角度来看，企业的经营状况有了显著改善，但行业分化明显，超预期风险冲击下的信用债市场加速分化，民企和2A企业融资更困难。近期的具体行业是休闲服务业、交通运输、商贸等，将明显受到压制，当然，部分地区的国企信仰将逐渐打破。我们认为，2020年之后，城投债尤其是部分城投债的边际收紧，我们认为8个地区在投资上有所关注，东部和中部的大部分城投，特别是3A级城投，风险不大。房产债也是，如果说后面的房产基本上都还好，而房产债投资则需要具备谨慎沉没的资格。